明年粗鋼產能過剩局面將改善

　　國內粗鋼產量2010年5月達到峰值后環比持續回落，對一直供大于求的國內鋼鐵產能是少有的喜訊，產能增速顯著放緩的原因主要為2010年5月開始的全行業虧損及8月份開始的節能減排、淘汰落后產能工程。從5月持續至年底的產量回落中，基本根除了一些落后和彈性產能，在年底煉鋼利潤較為可觀的情況下，也不見粗鋼環比明顯增加，因而確認了國內煉鋼產能的減少。煉鋼產能最大的特點就是建造時間長、關停成本高。產能的有效關停，為2011年鋼價上漲奠定了基礎。

　　保障性住房為未來主要增長點

　　從國內2010年粗鋼下游需求分布來看，較2009年出現了一定的變化，汽車用鋼出現了較大幅度的增加，基建投資需求則出現了一定幅度的萎縮，房地產市場仍然是國內鋼材消費最大的行業。

　　住建部在2010年年底宣布，2011年全國保障性安居工程住房建設規模將達到1000萬套，相比2010年的580萬套，增長72.4％。而計劃新增的420萬套住房中，公共租賃房將占主要部分。根據1000萬套保障性住房估算，如果每套面積在60平米左右，將拉動螺紋鋼新增需求近1000萬噸，在供給本來就增速放緩的情況下，明年國內螺紋鋼總體供需將保持平衡，甚至偏緊。

　　鋼貿企業順利去庫存利多鋼價

　　調研發現，目前很多大型建筑鋼材貿易商庫存水平不足萬噸，較之往年幾萬噸庫存凸顯尷尬。一方面，對冬季建筑鋼材需求淡季心存疑慮，不敢高位接貨建立庫存；另一方面，需求的持續放大又使庫存快速下降，無法建立起理想的庫存水平。很多大型貿易商冬儲仍未按計劃啟動，這也給鋼價提供了強勁支撐，在明年諸多看多預期作用下，鋼價如有一定幅度回落，將激起較多貿易商建立庫存的積極性。同時，貼水的遠月價格也成為貿易商建立虛擬庫存的良好機會。調研結果為大多數貿易商認為年前鋼價下跌風險仍存，但如果該風險能夠釋放，則將跌出建庫良機。

　　總之，2010年國內建筑鋼材市場圓滿完成去庫存進程，為2010年鋼價上漲奠定了良好基礎，使國內鋼材行業得以擺脫高產能與高庫存的雙高局面。

　　成本多方位上移推動鋼價上漲

　　2010全年鐵礦石價格震蕩上行，在整體通脹大環境下，進口鐵礦石受印度出口減少及全球鐵礦石需求復蘇等因素推動出現較大幅度上漲。由于海運費仍然低位運行，致使年內鐵礦石價格未超2008年內高點。隨著新指數季度定價模式開始，鐵礦石更多靠近現貨進口礦價格。

　　目前鋼廠利潤各地區參差不齊，一些仍使用低價礦石的鋼廠噸鋼利潤仍可達300-500元，部分完全使用現貨礦煉鋼的鋼廠噸鋼利潤已不足200元。近期調研發現，前期巨大的煉鋼利潤正在被產業鏈各環節瓜分，未見鋼廠一家獨贏局面，換而言之鋼廠利潤空間較前期有所回落，這對于目前鋼價形成了較強的支撐。

　　根據鐵礦石上漲10％、焦炭上漲10％的初步預期推算，噸鋼完稅成本將達4500-4600元，還不算海運費可能的上漲，在成本大幅上移預期下，鋼廠如無可觀利潤，一方面將遏制彈性產能釋放，另一方面將扼殺鋼廠下調出廠價空間，這都將為鋼價打下堅實的基礎。

　　2011年鋼價走勢展望

　　螺紋鋼期貨自2009年3月底上市以來一直保持其自身運行特點，其中遠月合約高升水一度成為常態，2010年國內現貨螺紋鋼價格總體震蕩上行，但期價卻經歷了2次大幅下跌，并且交易過程中投資者往往發現做多難、做空易。在現貨跌幅不大的情況下，期價往往跌幅超過現貨；而在現貨價格緩慢上漲時，期價又往往上漲乏力。其中最大原因就在于螺紋鋼長期遠月高升水，遏制了多頭獲利的可能性與空間，但目前螺紋鋼期貨價格呈遠月貼水結構，去除了多頭一塊心病，只要現貨能漲，期貨漲幅基本不會小于期貨，如現貨暴跌，將利空預期釋放后，期價也未必會低于現貨。

　　如鋼價春節前完成淡季下跌，將為明年上漲做好準備。根據現貨螺紋鋼價格來分析，上半年成本將上移至4500-4600元/噸，加之供需關系大幅改善，流動性依舊充裕等因素，現貨鋼價將運行在4500-5600元/噸之間，如鋼價回調至4600元/噸附近，將出現較為理想的多頭中線介入機會。