產業結構調整,推動電機主業發展

  公司本部去年業績增長主要來源于產品結構的持續改善,工業電機、高效電機的業務比例提高拉升了綜合盈利能力。公司延續做大做強電機主業的戰略發展方向,高效電機保持著較高的毛利率,并借助國家推廣高效電機的扶持政策,使得電機業務的總體獲利大幅提升。公司收購香港臥龍ATB后,在銷售、管理、研發、生產等方面實現了全面協同發展。

  新能源項目齊頭并進

在分布式光伏項目方面,公司依靠政府補助、自用電價格優惠等優勢,在未來擁有巨大的盈利空間。公司2014年已獲得配額78MW,預計今年全年有望獲100MW,完成建設90MW,并網70MW。分布式光伏業務除了能為公司提供長期收益外,同時有效帶動公司配電設備、大功率光伏逆變器等產品銷售。在電動汽車方面,公司開始涉足新能源汽車電機和鋰電業務。在新能源領域的擴張將為公司帶來新的機遇。

其他業務整合已見成效

軌交的復蘇、電力變壓器業務規模的有效控制使得公司變壓器業務扭虧為盈。4G業務的推出為公司的電源業務打開了新市場,預計2014年電池業務情況較為樂觀。

盈利預測與估值

我們預計2013~2015年公司實現EPS分別為0.32、0.44和0.61元,考慮到公司新能源業務的開拓,按照2014年25倍市盈率計算,合理價值為11元,維持“買入”評級。

風險提示

分布式光伏并網進度低于預期。