2013年?duì)I收同比上升15.25%,凈利潤(rùn)同比上升22.87%。考慮到備考盈利表后,2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.76億元,同比上升15.25%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.00億元,同比上升22.87%。稀釋每股收益0.66元。公司擬每10股派1元(含稅)。

2013年末公司在手訂單76.44億元,其中當(dāng)年新簽在手訂單52.13億元。考慮到收購(gòu)資產(chǎn),2013年公司新簽合同140億元,同比增長(zhǎng)15%。

公司公布2014年經(jīng)營(yíng)規(guī)劃。新簽合同166億元,同比增長(zhǎng)18%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115億元,同比增長(zhǎng)20%。

收入、凈利潤(rùn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。2013年公司收入、凈利潤(rùn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)增速略超收入,主要源于:(1)期間費(fèi)用率同比下降2.25個(gè)百分點(diǎn),銷售、管理費(fèi)用率不同程度下降。(2)營(yíng)業(yè)外收入3.10億元,同比增長(zhǎng)46.31%。其中,軟件退稅2.65億元,同比增51.03%。

電網(wǎng)自動(dòng)化平穩(wěn)增長(zhǎng),2014年增速提升。2013年公司電網(wǎng)自動(dòng)化收入59.17億元,同比增長(zhǎng)7.97%;毛利率35.25%,同比上升0.76個(gè)百分點(diǎn)。電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定主要原因在于:(1)調(diào)度自動(dòng)化需求行業(yè)需求穩(wěn)定;(2)配電網(wǎng)投資低于預(yù)期。2013年公司電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)新簽訂單80億元,考慮到海外調(diào)度業(yè)務(wù)訂單增加,預(yù)計(jì)2014年電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入提升到20%。

節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。2013年公司節(jié)能環(huán)保收入5.37億元,同比增12.22%;毛利率22.96%,同比降3.19個(gè)百分點(diǎn)。簽訂合同9億元,中標(biāo)徐州配網(wǎng)節(jié)能試點(diǎn)、克旗一期、太鋼廢水處理等項(xiàng)目。2014年配電網(wǎng)投資1614億元,同比增長(zhǎng)100%。我們預(yù)計(jì)公司配電網(wǎng)改造業(yè)務(wù)將出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

工業(yè)控制(含軌道交通)業(yè)務(wù)體量平穩(wěn),進(jìn)入持續(xù)增長(zhǎng)期。2013年公司工業(yè)控制(含軌道交通)收入6.56億元,同比降1.60%;毛利率16.74%,同比增0.09個(gè)百分點(diǎn)。簽訂合同16億元,軌道交通綜合監(jiān)控市場(chǎng)占有率達(dá)50%,中標(biāo)西安、廣州東莞、南京麒麟、蘇州有軌、蘭新客運(yùn)專線新疆段等軌道交通項(xiàng)目。目前國(guó)內(nèi)已批準(zhǔn)建設(shè)軌道交通的城市達(dá)37個(gè),到2020年的通車?yán)锍虒⒔咏?000公里,總投資將達(dá)4萬(wàn)億元。軌道交通建設(shè)進(jìn)入持續(xù)增長(zhǎng)期,帶動(dòng)公司該業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

發(fā)電及新能源收入快速增長(zhǎng),新能源業(yè)務(wù)將是公司未來(lái)的看點(diǎn)之一。2013年公司發(fā)電及新能源收入24.39億元,同比增46.07%;毛利率10.55%,同比降5.17個(gè)百分點(diǎn)。簽訂合同35億元,中標(biāo)20臺(tái)百萬(wàn)機(jī)組勵(lì)磁、國(guó)電、華能等百萬(wàn)級(jí)超超臨界機(jī)組高壓高溫管件、大唐恩兆山、中廣核機(jī)組控制系統(tǒng)等。

銷售、管理費(fèi)率下降。2013年,公司期間費(fèi)用率9.05%,同比下降2.25個(gè)百分點(diǎn)。其中管理費(fèi)用率5.16%,同比下降1.50個(gè)百分點(diǎn);銷售費(fèi)用率3.80%,同比下降0.89個(gè)百分點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)27.62%、22.87%、23.90%,每股收益分別達(dá)到0.84元、1.03元、1.28元,3月27日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)市盈率為18.49倍。我們認(rèn)為公司合理估值為2014年20-25倍市盈率,對(duì)應(yīng)股價(jià)為16.80-21.00元,維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。

主要不確定因素。智能電網(wǎng)投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),海外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。