電量增速基本符合預期：2013年1-5月全社會用電20573億千瓦時，同比上升4.9%，其中5月份單月全社會用電4269億千瓦時，同比上升5.0%；2013年1-5月發電20018億千瓦時，同比上升4.0%，其中5月份單月發電4104億千瓦時，同比上升4.1%，考慮到發電量準確度不如用電量，我們主要采用用電量進行分析。

5月份單月用電量同比增速較4月份有所下降(4月份同比增加6.8%)，主要原因在于基數因素，2012年4月份單月用電量同比增長僅3.7%，而2012年5月份單月用電量同比增長5.2%，增速環比上升1.5個百分點。從環比來看，5月份電量環比增加2.5%，略低于歷史平均水平，基本符合預期。

預計全年電量增速在6%-7%：分行業來看，環比低于歷史均值的是工業用電，其中輕工業和重工業用電環比增速分別低于歷史均值3.3個百分點和0.9個百分點。5月份輕工業用電量環比下降0.1%，環比增速較低的主要原因在于4月份基數較高(4月份環比上升27.1%)；重工業用電量增速持續偏低，同比上升4.3%，環比上升5.5%，其中四大高耗能行業用電量同比增加3.1%，環比上升2.4%，經濟增長未出現明顯好轉。居民用電量同比上升4.3%，增速環比上升4.3個百分點，主要在于基數問題，第三產業用電量同比上升8.7%，兩者環比均與歷史均值基本持平。分省份來看，東南沿海、中部和東北部的部分地區用電量增速偏低，電量增長較快的主要在于西部省市，考慮到經濟未出現明顯好轉，我們維持全年電量增速在6%-7%的預期。

火電利用小時同比下降：由于去年5月份基數較高，水電發電量同比上升1.4%，1-5月同比上升20.4%，利用小時同比增加7.3%；5月份火電發電量同比上升3.7%，1-5月同比上升1.6%，利用小時同比下降3.5%，下降幅度連續兩月收窄。

維持全年投產新機8500萬千瓦左右的預期：新機投產方面，1-5月火電投產1227萬千瓦，同比基本持平，水電投產684萬千瓦，同比大幅增加133%。固定資產投資方面，火電同比增加2%，水電同比增加2%，核電同比下降25%，風電同比上升3%，維持全年投產新機在8500萬千瓦左右的預期。

維持“同步大市-A”投資評級：在弱復蘇的宏觀背景下，電力行業有估值相對較低、2013年盈利增長相對較快的優勢，但考慮到未來電價下調的風險，維持“同步大市-A”投資評級。行業整體投資機會不大，更應關注個股的資機會。推薦公司排序為國投電力、川投能源、內蒙華電、華電國際、國電電力、天富熱電；建議密切關注大唐發電、長江電力、豫能控股、華銀電力、黔源電力、建投能源、寶新能源。