近日，沉寂已久的電力板塊因電價改革的利好預期刺激，一眾火電類發(fā)電企業(yè)股票集體走出一波亮眼的上漲行情。當中華能國際(600011)股價10月24日至11月14日上漲近25%、同期華電國際(600027)股價上漲近22%、、國電電力(600795)股價上漲近19%。

　　電企越發(fā)電越虧

　　回顧火電板塊的三季報，整個行業(yè)在2011年前三季度扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤同比下降28%，當中火電平均下降41%、水電下降16%。火電企業(yè)的凈利潤下滑主要受煤價持續(xù)上漲的影響，水力發(fā)電則受汛期水量不足影響而發(fā)電量下降。當中北京及廣東的火電盈利相對比較好，而內(nèi)陸的一些地區(qū)今年持續(xù)虧損，并且出現(xiàn)用電荒的情況。

　　幾大龍頭火電企業(yè)的經(jīng)營情況三季報不容樂觀，華能國際（600011）三季報顯示，公司第三季度實現(xiàn)凈利潤2.32億元，同比下降79.32%，前三季度實現(xiàn)凈利潤14.1億元，比去年同期的31.46億元縮水近一半。華電國際（600027）前三季度營業(yè)收入近400億，而凈利潤也僅有2900萬。大唐發(fā)電前三季度凈利潤為12億元，同比下降24%。

　　整個產(chǎn)業(yè)鏈來看，電網(wǎng)、煤企占了當中的大部份的利潤，而火電廠由于煤價高企的關(guān)系，已經(jīng)到了越發(fā)電越虧錢的境地了。

　　電價上調(diào)難彌補成本

　　隨著煤價的不斷上漲，一步步的吞噬了火電企業(yè)的利潤。查閱數(shù)據(jù)，火電企業(yè)的毛利率從2007年20%下降至目前的10%，這個毛利率已接近行業(yè)的盈虧平衡點了，也大大的影響了火電企業(yè)的投資擴產(chǎn)的熱情。出于緩解火電企業(yè)的煤價成本壓力，今年4月部分省市火電上網(wǎng)電價得到上調(diào)，火電的盈利能力獲得短暫改善；第二季度全部火電上市公司毛利率環(huán)比提升了2 個百分點至12.4%，凈利潤環(huán)比增長368%。但隨后煤價的上漲侵蝕了電價上調(diào)帶來的收益，第三季度全部火電上市公司毛利率環(huán)比下降了1.6 個百分點，凈利潤環(huán)比下降52%。經(jīng)發(fā)電量調(diào)整后全部火電上市公司前三季度平均經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比下降14.6%，由于售電收入結(jié)算期的影響以及經(jīng)營活動現(xiàn)金流對實際經(jīng)營狀況的反映具有滯后性，四季度火電上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況將更趨惡化，經(jīng)營將更艱難。

　　此外，《火電廠大氣污染物排放標準》將于明年1月1日起實施。預計電力企業(yè)還要進行大規(guī)模的設(shè)備升級以達到環(huán)保標準，電力企業(yè)在嚴重虧損的情況下承擔如此之大的資本支出經(jīng)營將更加困難。

　　由于經(jīng)營的困難，眾多的悲觀情緒也反映到火電企業(yè)的股價上，股價紛紛在今年創(chuàng)了歷史新低。當中華能國際、華電國際等企業(yè)的股價在10月份最低1.3倍市凈率左右，為歷史最低的估值。

　　電價改革迎來曙光

　　基于火電企業(yè)所處的困境和整個發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈的利益分配不平衡，市場紛紛預期將有行業(yè)政策出臺保障發(fā)電企業(yè)的利益。最近對于火電行業(yè)的傳聞絡(luò)繹不斷。

　　有傳聞指，有關(guān)部門近期已將電價調(diào)價方案上報，考慮到通脹下降趨勢已經(jīng)確立，電價調(diào)價方案近期獲批的可能性較大。也有傳聞稱，國家將征收煤炭行業(yè)的資源稅來補貼火力發(fā)電行業(yè)。

　　但近期最重磅的火電行業(yè)利好消息莫過于11月2日國家電監(jiān)會發(fā)布《輸配電成本監(jiān)管暫行辦法》，其中針對電網(wǎng)企業(yè)輸配電成本核算及支出提出一系列監(jiān)管措施。此舉被認為是擱置多年的電網(wǎng)輸配電分離改革進程重新進入融冰期的政策信號。機構(gòu)分析員表示：“輸配電成本是輸配電價的形成依據(jù)，輸配電價對最終電價的形成有重要意義，此辦法的出臺將預示著電價改革將有望獲得推進，從而利好火電企業(yè)�！�

　　雖然一眾火電企業(yè)在10月份接二連三的公布了凈利潤大幅下滑的三季報，但受到以上利好消息的刺激，紛紛一甩之前的頹勢、走出一波波耀眼的上漲行情。當中華能國際股價10月24日至11月14日上漲近25%、同期華電國際股價上漲近22%、、國電電力（600795）股價上漲近19%。

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