電線電纜被稱為國民經(jīng)濟的“動脈”與“神經(jīng)”,占據(jù)中國電工行業(yè)近1/4的產(chǎn)值。2012年,中國線纜行業(yè)產(chǎn)值超過萬億,超過美國成為世界線纜制造第一大國。電纜市場份額較為分散,中小企業(yè)數(shù)量占90%以上。行業(yè)屬于勞動力和資金密集型的加工行業(yè),工藝相對成熟,在大量技術引進、消化吸收以及自主研發(fā)的基礎上,已經(jīng)形成巨大的生產(chǎn)能力。伴隨著中國電線電纜行業(yè)高速發(fā)展,行業(yè)整體技術水平得到大幅提高。當前行業(yè)發(fā)展速度與國民經(jīng)濟的發(fā)展速度基本持平,2013年1-8月,行業(yè)營業(yè)收入和利潤增速分別為11%和10%。

進入整合期,傳統(tǒng)行業(yè)迎來新發(fā)展

電線電纜行業(yè)近年來明顯呈現(xiàn)兩極分化趨勢。過去幾年,隨著加工成本上升、銷售環(huán)境惡化以及銅價波動,多家中小型電纜企業(yè)面臨停產(chǎn)或倒閉;尤其是生產(chǎn)低端產(chǎn)品的企業(yè),原本十分有限的利潤空間被大幅壓縮。與此相對,行業(yè)中規(guī)模領先的公司憑借規(guī)模優(yōu)勢有效降低成本,提高市場份額,利用資金優(yōu)勢推動新品研發(fā)和橫向并購,依靠品牌和網(wǎng)絡優(yōu)勢保證營銷渠道暢通。我們判斷,行業(yè)將經(jīng)歷3-5年的初步整合,年產(chǎn)值在1億元以下的小型電線電纜企業(yè)數(shù)量逐步減少,行業(yè)集中度和產(chǎn)品的毛利率將提升。

細分產(chǎn)品保持旺盛需求

電線電纜產(chǎn)品下游主要涉及到電力、通信、建筑等領域。電力方面,鑒于中國電力行業(yè)的發(fā)展前景,電力電纜制造行業(yè)仍具有較好的拓展空間。通信領域,伴隨行業(yè)需求的快速增長,市場整體產(chǎn)能快速提高,纖纜價格出現(xiàn)快速下降,毛利率水平亦有下滑,未來價格仍將是廠商的主要競爭手段,中小廠商在缺乏光棒制造能力的情況下利潤率存壓。建筑領域,近年來國內(nèi)建筑防火等級提高,特種防火電纜面臨良好的市場環(huán)境。

關注遠程電纜、中天科技

遠程電纜(002692):公司是“中國電纜城”宜興官林鎮(zhèn)的杰出代表。公司憑借良好的過往業(yè)績,在國網(wǎng)公司取得了較高的認可度。公司募投項目之一的“超高壓環(huán)保智能型交聯(lián)電纜技術改造項目”已經(jīng)斬獲訂單,將在13-14年陸續(xù)確認收入。公司募投的礦物絕緣特種電纜項目產(chǎn)品需求旺盛,預計到今年年底將正式竣工生產(chǎn),產(chǎn)品利潤率明顯高于傳統(tǒng)電力電纜產(chǎn)品。2013年8月,公司收購江蘇揚動55%股權,后者是國內(nèi)規(guī)模領先的非晶合金變壓器生產(chǎn)企業(yè),明年并表后將顯著增厚業(yè)績。

中天科技(600522):公司是國內(nèi)光纖光纜第一梯隊廠商。受益4G建設與“寬帶中國”,光纖光纜需求樂觀,公司今年光纖光纜產(chǎn)品毛利率大幅提升,規(guī)模優(yōu)勢和成本控制能力體現(xiàn),同時也說明市場競爭格局有所改善。公司海纜業(yè)務進入收獲期,今年斬獲國網(wǎng)與南網(wǎng)訂單,海纜收入規(guī)模將保持快速增長。公司積極布局新能源業(yè)務,分布式光伏電站建設穩(wěn)步推進,2014年將體現(xiàn)業(yè)績貢獻。