陽光照明是國內節能燈行業龍頭企業。公司是中國最大的節能燈生產和出口基地之一。據了解,公司2012年營業收入同比增長14%,凈利潤同比增長4%。其中,凈利潤增長率偏低的主要原因是公司經營和管理費用的上升以及政府補助數額與2011年基本持平。在主營業務收入中,我們2012年節能燈收入占比66%,燈具收入占比33%，2013LED燈具有望占主要收入。

各國白熾燈淘汰計劃將公司節能燈業務帶入發展快車道。世界其他國家和地區從2012年至2013年開始全面禁售白熾燈。中國也將在2014年禁售60瓦以上白熾燈。作為白熾燈主要替代品,節能燈產品將在2012年至2014年迎來增長高峰期。基于國際能源署數據,我們預計2013年和2014年公司主要業務地區包括歐洲,北美洲,亞洲和中國將為公司節能燈銷售數量貢獻8.4%和12.6%的增長率。

LED業務為公司未來營業收入增長帶來彈性。隨著LED生產成本的逐漸下降,LED照明產品在商用和家居照明領域得到廣泛應用的時間也日益臨近。在以國外市場需求為主的驅動下,公司2012年LED營業收入約為4億元,2013年預計可達8億元。如果LED價格可以保持20%-30%的下降速度,到2015或2016年LED有望實現對節能燈的大規模替換,屆時LED照明行業將迎來增長高峰期。

盈利預測與投資評級:由于各國白熾燈淘汰政策的推動和LED生產成本的不斷下降,公司在節能燈和LED銷售方面將迎來較快增長,預計12-14年營業收入增長率為14%,24%和31%,EPS分別為0.35,0.45和0.62,對應PE為25倍,20倍和15倍。給予公司“強烈推薦”投資評級。