歐洲雙反是此輪光伏反彈大周期啟動(dòng)之前最大的不確定性。所有投資決策都要基于對(duì)這一問(wèn)題的判斷，我們判斷低稅率成立的概率比較大。

　　中國(guó)產(chǎn)光伏產(chǎn)品是歐洲能源獨(dú)立戰(zhàn)略的重要一環(huán)，不可能完全放棄。

　　由于高電價(jià)和成熟的商業(yè)環(huán)境，歐洲已經(jīng)成為全球最早開(kāi)始進(jìn)入光伏平價(jià)區(qū)間的大經(jīng)濟(jì)體，光伏已經(jīng)進(jìn)入成本驅(qū)動(dòng)的良性增長(zhǎng)周期。近年光伏在歐盟新增裝機(jī)中的比例已經(jīng)接近50%，重要性不言而喻;

　　歐洲目前以組件計(jì)的光伏產(chǎn)能不超過(guò)4GW，而去年裝機(jī)量高達(dá)17GW，本地產(chǎn)品不可能滿(mǎn)足全部需求;

　　中國(guó)產(chǎn)光伏電池產(chǎn)量在2012 年接近20GW，這也意味著非中國(guó)產(chǎn)組件的規(guī)模低于歐洲全年需求，同樣意味著，歐洲如果全面放棄中國(guó)產(chǎn)品必然帶來(lái)新增裝機(jī)大幅下降的惡果。

　　雙反對(duì)歐洲本土企業(yè)影響有好有壞，整體是否是正面影響尚難下定論。

　　受益于雙反的是電池、組件等終端企業(yè)，這部分企業(yè)在歐洲也只是小部分，不論從就業(yè)人數(shù)還是利潤(rùn)規(guī)模看都不能代表整個(gè)歐洲光伏產(chǎn)業(yè);

　　若因雙反導(dǎo)致裝機(jī)成本大幅上升，產(chǎn)業(yè)鏈下游電站開(kāi)發(fā)企業(yè)首先受損;

　　多晶硅、漿料等上游材料將受損，因其主要客戶(hù)是中國(guó)的電池企業(yè);

　　生產(chǎn)、檢測(cè)等設(shè)備企業(yè)也將在貿(mào)易戰(zhàn)中受損，中國(guó)也是他們的大客戶(hù)，不論是雙反帶來(lái)的中國(guó)企業(yè)萎縮或者中國(guó)隨之而來(lái)的反制措施都將使他們受損。

　　目前的信號(hào)看，緩和的氣氛越來(lái)越濃厚。

　　中國(guó)對(duì)歐美韓多晶硅的雙反推遲是近期最明顯的緩和信號(hào)，不論這個(gè)事件的背后原因，此次推遲給了中歐光伏貿(mào)易爭(zhēng)端一個(gè)緩和的可能;部分將受損于雙反的歐洲企業(yè)的反對(duì)，也將對(duì)歐洲內(nèi)部決策產(chǎn)生影響。

　　基于緩和的大邏輯，我們認(rèn)為光伏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了可投資價(jià)值區(qū)間。A 股看好蠻股份和陽(yáng)光電源，港股建議密切跟蹤保利協(xié)鑫與卡姆丹克，美股看好TSL、JKS;具體投資策略與個(gè)股選擇請(qǐng)關(guān)注我們即將推出的專(zhuān)題報(bào)告之二。